巨星农牧养殖业务规模扩张，21年收入与利润双增中国银河 2022-03-15 附下载_公司研究_报告

巨星农牧养殖业务规模扩张，21年收入与利润双增中国银河 2022-03-15 附下载

#养殖业 #中国银河

发布机构：中国银河发布时间：2022-03-15大小：358.74 KB页数：共3页上传日期：2022-03-16语言：中文简体

巨星农牧养殖业务规模扩张，21年收入与利润双增中国银河2022-03-15.pdf

摘要：巨星农牧(603477)事件公司发布 2021 年年度报告。养殖业务规模扩张，21 年业绩高增长 21 年公司营业收入 29.83亿元，同比+107.26%，其中生猪、饲料、皮革、商品鸡分别贡献收入 17.92亿元、5.19 亿元、4.95 亿元、1.67 亿元，同比+169%、+143%、+15%、+93%。归母净利润 2.59 亿元，同比+102.84%；扣非后归母净利润为 3.08 亿元，同比+18.72%。公司综合毛利率 18.99%，同比-11.66pct；期间费用率为7.52%，同比-3.98pct。21Q4，公司营业收入 8.99 亿元，同比+43.17%；归母净利润 0.56 亿元，同比-39.35%；扣非后归母净利润 1.02 亿元，同比+1.15%。销售毛利率 15.46%，同比-21.24pct；期间费用率为 5.41%，同比-9.79pct。分红预案：每 10 股派现金红利 0.52 元（含税）。生猪基地产能扩张，成本具备相对优势 21 年公司合计出栏生猪87.1 万头（同比+308.87%），实现收入 17.92 亿元。公司于 20 年 7 月完成对巨星有限的合并，同时坚持采取“立足四川，走向全国”的发展策略，持续扩大生猪养殖布局。目前公司在全国布局了 11 个生猪养殖基地，已建成 19 个标准化种猪场以及 2 个 20 万套土肉鸡种鸡场。截止 21 年末，公司固定资产、在建工程分别为 17.54 亿元、8.47 亿元，同比+23.26%、+206.88%。另外与行业内规模企业相比，公司具备一定的成本优势。在猪周期下行/磨底过程中，成本优势是核心关注点之一，公司具备显著的相对优势。种猪优势显著，一体化经营实现成本可控公司采用一体化经营模式，实现集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养等多个环节于一体的完整生猪产业链，且公司自产仔猪、种猪完全满足业务需要。截至 21 年末公司生产性生物资产为 2.31 亿元，同比+6.45%。公司种猪质量较好，未携带蓝耳、伪狂犬 GE、PED、非瘟等常见猪传染病毒，在后续养殖过程中患病率较低。叠加公司自产饲料、自繁自养仔猪等模式，一定程度上带来较高的毛利率。猪价探底过程中，后市反转可期 3 月 11 日我国 22 省市生猪均价为 12.25 元/kg，环比上周-2.62%。同期自繁自养、外购仔猪养殖利润为-518元/头、-194 元/头，亏损加剧，我们预计该趋势仍将持续。另外受俄乌战争影响，相关农产品 2 月以来呈现加速上涨的态势，玉米、小麦、大豆、豆粕无一例外。反映到养殖产业链上，饲料价格上涨压力显著，带动养殖成本上行。在猪价低位、成本上涨的双重夹击下，亏损幅度只会更严重，而亏损带来更大幅度的现金流消耗，加速产能去化，静待猪价反转。投资建议公司在行业低谷期稳健扩张，资产负债率相对低位，随着猪周期反转到来，或将实现量价双升优势，业绩弹性显著。我们预计2022-2023 年 EPS 分别为-0.38 元、2.81 元，对应 PE 为-55、7 倍。风险提示1、动物疫病与自然灾害的风险；2、原材料供应及价格波动的风险；3、生猪价格波动的风险；4、政策变化的风险；5、食品安全的风险等

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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