中药行业专题报告:传承精华,守正创新,中医药崛起正当时光大证券2022-03-02.pdf
摘要:中医药顶层设计提振全局,行业步入高质量发展。中医药是民族瑰宝和重要资源,“十三五”期间发展中医药已上升为国家战略,陆续出台《中医药法》和促进传承创新发展的意见和政策措施,并于2021年底推出重磅医保支持政策,国家针对上下游全产业链做了连贯性的顶层设计和规划,各项政策稳步推进,中医药事业蓬勃发展。自2015年起中医类医院和床位数占比逐年提升,中医类执业医师和院校招生数稳步增长,2015-2020年中医诊疗和治疗服务市场规模复合年化增长率25.5%。中药行业在2008-2013年繁荣发展,随着医改深入,行业增速放缓。2017年以来国家整治中药行业乱象,医保控费和限输令趋严,中药饮片质量和环保监管加码,2018-2020年中成药制造企业主营业收入同比-19%/-1%/-4%,中药饮片加工主营业务收入同比-21%/+13%/-8%。考虑到2020年疫情影响,行业实际于2019年见底回升,中药行业经历阵痛,迎来产业结构升级。随着行业标准、机制体制和服务体系的建立完善,中医药行业呈现出中西医并重、扶持与规范并举、传承与创新并进的良好局面,行业步入高质量发展。梳理中医药全产业链发展脉络,掘金4大细分赛道。上游:源头把控,坚守底线,强化全过程质量控制。中游:限制和规范中药注射剂的注册使用,中成药集采和发展并举,重点扶持中药配方颗粒和中药创新药。下游:加强中医科室建设和人才培养,促进中医医疗服务发展,推动文化传播和中医药出海,医保支持政策提振全局。我们看好4大细分赛道:品牌中成药OTC受益于行业产能出清和终端提价,龙头企业优势凸显,行业集中度提升。中药配方颗粒结束试点,百亿市场迎接1-2倍扩容,备案制和新国标筑高行业壁垒。中药新药拐点已至,注册审评节奏加快,有望优先纳入医保实现放量。新冠防疫成果显著,中药出海/国际化进程有望由融入国际医学体系转为实际收获期。投资建议:中医药行业迎来黄金发展期,掘金产业链投资机会。长期来看,在人口老龄化、疾病谱变迁以及国家顶层政策扶持、力推国际化等发展背景下,中医药行业成长空间巨大。我们判断,2022年中医药行业在政策和医保支持下有望迎来上行拐点,传统中药企业传承发展,中药配方颗粒行业拥抱市场扩容和提标提质,中药创新药加速获批纳入医保,中药出海正当时,静待业绩兑现和价值重估。建议关注5类中药投资机会:1)品牌中成药:同仁堂、片仔癀、太极集团、中新药业、羚锐制药、以岭药业、健民集团、云南白药等;2)中药配方颗粒:中国中药(H)(太极集团母公司)、红日药业、华润三九等;3)中药创新药:以岭药业、天士力、康缘药业、新天药业等;4)中药出海/国际化:同仁堂、片仔癀、以岭药业、天士力等;5)中医诊疗:固生堂(H)、同仁堂。风险分析:中成药集采降价力度超预期;中药配方颗粒提价失败或集采进度超预期;新药研发失败风险。
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