中国食品饮料行业：部分原材料价格见顶而其他继续上涨招商证券(香港) 2022-03-02 附下载_行业研究_报告

中国食品饮料行业：部分原材料价格见顶而其他继续上涨招商证券(香港) 2022-03-02 附下载

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发布机构：招商证券(香港)发布时间：2022-03-02大小：1000.47 KB页数：共5页上传日期：2022-03-03语言：中文简体

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摘要：原材料成本继续上升，但增速放缓部分公司因原材料成本上升而提价对利润率保持稳定的公司维持买入评级部分原材料成本仍然处于高位部分原材料成本上涨仍是我们对于食品饮料公司22财年关注的重点。根据国家统计局的数据，22年2月至今，棕榈油、PET和瓦楞纸均价分别同比上涨49.2%、26.4%和7.6%。我们认为近期俄乌局势可能会进一步推高大宗商品价格，包括石油、PET以及农产品价格。尽管如此，我们注意到原奶价格最近有见顶的迹象，目前同比下跌1%，应该可以减轻蒙牛对于原奶上涨的压力。部分原料成本同比和环比持续上涨2月份，棕榈油价格继续加速上扬，目前处于13年来的最高水平。PET和瓦楞纸等其他原材料价格已企稳（价格同比上涨但涨幅回落）。棕榈油和PET塑料分别平均环比上涨11.9%和2.7%，而瓦楞纸价格环比下降0.1%。这些原材料价格处于或接近历史高点（棕榈油-13年高点，PET-2年高点，瓦楞纸-2年高点）。根据我们的估算，棕榈油占到康师傅方便面业务销售成本的约15%以及康师傅整体销售成本的约7%。塑料成本占到康师傅饮料业务销售成本的25%和康师傅整体销售成本的约13%。方便面的包材大约占到方便面销售成本的25%和康师傅总体销售成本的11.5%。其他原材料成本通胀也可能在22年上半年业绩中体现我们对铝价也密切关注。铝主要用于罐装饮料和啤酒的包装，其价格目前再次接近历史高点。2022年2月，铝价再次加速上涨，平均环比上涨4.2%，最新现货价仅比历史高位低3.1%。玻璃指数也再次加速上升，环比上涨11.6%，比21年下半年的高点低34.0%。大麦（啤酒的另一主要原料）价格也处于历史高点，22年2月迄今均价同比上涨10.7%。部分公司在22财年再次提价目前为止，我们留意到青啤（168HK，未评级）和统一（220HK，买入）等公司已在22年1月提高了部分产品的价格，其他公司如华润啤酒（291HK，买入）、百威啤酒（1876HK，买入）、蒙牛（2319HK，买入）和康师傅（322HK，买入）已在21财年上调了某些产品的价格，并可能在22财年再次提价。估值我们继续看好那些拥有提价能力且能通过改善产品销售结构以提高均价的公司。我们的行业首选为蒙牛，因其具有提价能力并持续优化产品销售结构，而且原奶价格已经稳定。同时我们也推荐统一，考虑到其有可能涨价并分派特别股息。主要催化剂：收入增长超预期；成本控制好于预期。主要风险：不断上涨的原材料成本继续压低利润率。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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