中国1月宏观经济数据分析报告:“保供稳价”政策持续推进,经济运行在合理区间国信证券(香港)2022-03-01.pdf
摘要:整体来说,我国统筹疫情防控和经济社会发展成效显著,坚持实施稳健的货币政策,促进了物价在合理区间运行。短期CPI涨幅有望保持温和,PPI涨幅将进一步回落。1月社会融资规模增量、信贷规模均创下历史新高,货币宽松政策充足发力、靠前发力效果显现,随着我国“稳经济”政策大力实行,令房地产行业有望趋稳,市场信心恢复,我们预计接下来几个月新增信贷、社融数据将继续保持较快同比增长势头。短期CPI涨幅有望保持温和,PPI涨幅进一步回落1月份CPI同比有所回落,略低于市场预期。影响CPI回落的主要原因还是食品价格,1月份猪肉价格同比下跌41.6%,降幅扩大4.9个百分点,鲜菜价格由12月同比上涨10.6%转为下降4.1%,但1月核心CPI增幅稳定,表明国内经济韧性较强。2021年底的生猪存栏量已经达到4.49亿头,处于自2014年以来的高位,继续上行的空间有限,因此我们预计猪周期在2022年二季度或者三季度将迎来反弹,带动食品价格的回升从而拉动CPI温和上涨。1月PPI同比和环比增速继续回落,生产资料价格涨幅同比回落1.6个百分点,主要与保供稳价政策落实力度不断加大有关,煤炭价格进一步回落。另一方面,受国际能源供应紧张等因素交织叠加,全球通胀明显上行,不少经济体通胀升至多年高位或创历史新高,未来将主要从能源价格为途径向我国形成通胀输入,形成上游涨价压力,受高基数影响,我们预计PPI涨幅将会进一步回落,由陡转缓。货币政策充足发力、靠前发力效果显现,社会融资规模增量、信贷规模均创下历史新高2022年1月我国社会融资规模增量、信贷规模均创下历史新高,货币宽松政策充足发力、靠前发力的效果已经显现。其中1月社会融资存量增速为10.5%,环比增加0.2个百分点,连续四个月回暖,表内信贷与政府融资构成社融新增的主要贡献。信贷规模创下历史新高主要缘于货币政策加大跨周期调节力度,释放积极信号,提振了市场信心,同时激发了有效融资需求。整体上看,1月M2增速加快回升,新增信贷、社融略超预期,体现了货币政策和财政政策靠前发力支持稳增长。预计我国货币政策延续宽松,用好总量和结构政策,加强财政政策与货币政策的协调与配合,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速相匹配;促进结构稳步优化提振信心,确保经济运行在合理区间。我国经济延续发展态势,制造业扩张步伐有所放慢总体来看,1月PMI数据有所回落但仍然处于扩张区间、新订单指数走低,反映出我国经济仍然保持着较好的韧性,整体恢复势头没有改变,但经济运行存在着下行压力,需求侧不足仍是经济的主要矛盾,我们预计政府以及央行的稳增长政策将会加大力度实施,通过主动、精准以及靠前发力,强化内生动力,提振信心并激发市场活力。
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