医药行业点评:细分表现分化,关注政策向好+景气度改善国融证券2022-01-13.pdf
摘要:事件自2021年12月以来,医药生物(申万)下跌2.08%,细分板块看,涨幅较好的是估值偏低的细分:中药(+15%)、医药商业(+11.4%)、医疗器械(+0.1%),调整较多的是估值偏高的CXO(-24.7%)、医疗服务(-17.4%)和生物制品(-6.6%)。整体看,近期医药板块处于估值均衡的过程,即因政策端释放利好,低估板块的中药和医疗器械走势较好,而因事件衍生的不确定因素使得机构持仓较多且前期涨幅较多的CXO和医疗服务板块回调较多。往后看,预估此行情短期仍会演绎,即低估修复有望持续。而随着高估板块回调下的风险释放后,叠加2021年报业绩预告将在1-2月迎来披露期,相关板块或能随着业绩释放进入2022年合理区间。投资要点政策端:细分行业密集发布,催化低估板块行情。近期医疗政策偏暖,部分细分政策确定了相关子行业未来2-3年发展方向,主要政策有:①医疗器械领域:2021年12月28日,我国《“十四五”医疗装备产业发展规划》正式发布(以下简称《规划》),《规划》提出到2025年,医疗装备产业基础高级化和产业链现代化水平要明显提升,主流医疗装备基本实现有效供给,高端医疗装备产品性能明显提升,初步形成对公共卫生和医疗健康需求的全面支撑能力。该《规划》的发布会加快医疗器械行业的国产替代速度,尤其是《规划》里强调的7个重点发展领域:诊断检验装备、治疗装备、监护与生命支持装备、中医诊疗装备、妇幼健康装备、保健康复装备、有源植介入器械。②中药领域:2021年12月30日,国家医保局和国家中医药管理局发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》(以下简称《指导意见》)。此《指导意见》可以总结出两点:一是医保支持有明确疗效的中药发展。DRGs暂不用考虑或者优先考虑纳入中成药,利好中药独家品种包括中药创新药;二是提高中医药报销可及性。中医药机构纳入医保范围扩大,并对中医诊断、中医康复行业提供支持。该《指导意见》利好全中医药产业链,也正是因为政策在支付端的超预期,中药成为近期投资热点。③康复医疗领域:2022年1月5日,国务院办公厅印发《国家残疾预防行动计划(2021-2025年)》,全面实施覆盖全人群全生命周期的残疾预防三级防控策略。本次《行动计划》将康复服务促进行动纳入残疾预防计划“五大行动”之一,康复医疗重视程度再上台阶,而这也利好康复医疗设备企业和连锁康复医院。业绩端:后续需关注2021年报高增主线,观察业绩较好的CXO板块估值稳定。临近1月下旬,市场将进入年报预告披露窗口期。结合企业三季报、已披露预告的公司高增长的业务,如:近期检测类企业明德生物、热景生物相继发布业绩预告,预计2021年归母净利润分别增长198.56%、1840.8%。由此分析发现,2021年业绩高增长企业或存在以下几条主线:①疫情受益股:如新冠检测试剂盒、新冠疫苗、ICL、防疫物资等标的;②行业高景气股:CXO企业(多家企业在手订单充足、新建产能已完成且新冠小分子药物外包订单边际高增)、生物医药上游(疫情期间进口产品受限,部分国产完成替代),同时也受到疫情一定催化推动作用;③2020疫情后2021年快速恢复股:如常规IVD检测、化药、血制品企业等,随院内诊疗恢复业绩回升。投资建议:综上,结合政策端指引、企业业绩前景和当前估值情况,往后看,我们认为,2022年可重点关注以下领域:①医疗设备:国产高端设备瓶颈持续突破,产品借助政策和国内医疗基建建设有望快速放量的设备类企业,如:迈瑞医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜。②中药OTC:政策利好不断,且在涨价加持和库存较低的背景下,2022年业绩端向好的品牌中药企业和中药创新药临床项目较多的企业,仍会得到市场中长期关注。如:以岭药业、华润三九、同仁堂、羚锐制药、健民集团等。③连锁药房:2021年连锁药店受高基数/防疫政策限流/新租赁准则/新店盈利延后等多重因素影响,业绩表现较差,2022年在互联网医疗监管趋严的背景下,龙头药房在上述因素上均存在边际改善,如:益丰药房、老百姓、一心堂、大参林、柳药股份等。④养老康复:DIP/DRGS政策施行后,医院有提高床位周转效率的动力,且借助国家养老政策的持续催化,康复医疗设备行业有望在未来2年进入密集采购期,可关注:翔宇医疗、伟思医疗、三星医疗等。风险因素:行业竞争加剧、业绩不及预期、原材料成本上涨过快、中药创新药研发进度不及预期
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