摘要：投资组合：一、芒果超媒、三七互娱、完美世界、分众传媒、科大讯飞、东方财富、视觉中国、奥飞娱乐。二、受益组合，快手、腾讯、美团、创梦天地。三、吉比特、昆仑万维、风语筑、华立科技、光线传媒、华策影视。投资主题：元宇宙ARVR、游戏元宇宙、长短视频平台、梯媒、展览展示等。受益标的：海外公司有网易、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、祖龙娱乐、中手游、百敖家庭互动、赤子城科技等。游戏名臣健康、恺英网络、电魂网络、宝通科技、姚记科技、巨人网络、世纪华通、游族网络，中影万达等。投资建议：互联网的监管指导正有序落地，展望2022可逐步配置传媒互联反垄断和数据安全是互联网发展的重要变量，我们认为此轮监管已基本有序落地，行业在反垄断和数据安全下有序规范发展。展望2022年应逐步加强配置传媒互联网，把握元宇宙大时代。从元宇宙第一股Roblox上市，到Facebook改名Meta，微软发布企业元宇宙，英伟达持续技术投入元宇宙，再从国内腾讯提出全真互联网，字节跳动布局VR赛道收购Pico，网易和百度发布元宇宙平台，元宇宙协会成立等，各行各业围绕元宇宙的探讨不断，理解不同。元宇宙或可以理解为下一代互联网，将基于不同的终端产生不同的人与人，人与事物的时间和空间的不同连接和体验，终极形态将视技术的发展情况。当下，我们认为围绕元宇宙可以把握的几大方向，一是新的硬件终端，ARVR的设备概率较大，可类别移动手机的情况；二是新的建立在ARVR设备上的操作系统，或者说操作平台，以微软谷歌苹果微信等代表的平台公司；三是除转移过来的娱乐和企业工业应用，或将产生新的亿级体量的应用，以新的改变连接和体验的新交互方式而延展的商业模式。但当下的产业发展处于早起，但发展迅速，早期的投资应把握最有业绩支撑且最有可能转到元宇宙的数字娱乐内容，比如数字游戏，虚拟人及偶像，展览展示等。Meta开放VR元宇宙社交平台，百度将发布元宇宙产品“希壤”平台12月9日Meta宣布，旗下的VR世界“HorizonWorlds”正式向美国和加拿大18岁以上人群开放，佩戴OculusQuest2VR头显即可注册登入，不再像此前需要被邀请进入。目前在这个VR社交平台上，用户可以创建一个属于自身的虚拟形象，在虚拟世界中四处游玩，并与这个世界中的其他用户虚拟化身进行互动，一起游戏。12月10日百度宣布将于12月27日发布元宇宙产品希壤APP，同期的百度AI开发者大会将在该平台举办，可同时容纳10万人同屏互动。我们认为，元宇宙的探索不断，已经成为行业10-50年的技术主线。目前阶段，商业模式成立及技术转化可见的为，虚拟数字人、虚拟偶像、VR及开放可编辑沙盒游戏、元宇宙虚拟会议、VR教育培训、VR工业建模。关注芒果超媒、腾讯控股、网易、字节跳动、米哈游、完美世界等。中央经济工作会议提出扎实落地科技政策，2022互联网有望良性有序发展12月8日至10日，中央经济工作会议在北京举行，部署2022年经济工作强调稳字当头。会议指出要扎实落地科技政策，实施科技体制改革三年行动方案，强化国家战略科技力量，加强知识产权保护，重组全国重点实验室，强化企业创新主体地位，并鼓励继续开展国际科技合作。展望2022年，政策逐步落地，元宇宙技术探索方兴未艾。我们认为传媒互联网的向下有限向上可期，在用户渗透的基础之上，IP价值和单用户价值有望驱动公司业绩增长。风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险，监管政策变化等。

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