摘要：家居：内销回暖上行需催化，出口景气有望超预期受地产景气度下行影响，市场预期家居板块需求将受抑制，板块整体估值水平已降至历史地位，悲观预期已充分释放。若地产调控政策边际宽松，估值修复有望贯穿2022年。拉长时间窗口来看，房企信用事件、调控政策波动均为短期扰动，不改精装房加速渗透的长期发展趋势，零售端持续强化“延渠道、拓品类”的内功成为穿越周期的关键。行业正进行新一轮格局洗牌，逆势扩张能够助力公司在地产景气度回升阶段乘势而上，战略布局清晰、管理能力出色、风控管理制度完善的优质企业兼具更强抗压力和更大向上弹性。建议关注：欧派家居、志邦家居、敏华控股。造纸：供给格局持续优化，加速去库存需求待提振从库存周期运行规律看，文化及包装纸主动加库存周期或已临近尾声，叠加新增产能将于明年逐步释放，纸价上行须关注需求催化。特种纸为规模持续扩容、竞争格局良好的优质赛道，“多元化&高附加值”的产品属性为行业提供了利润支撑与弹性，应重点关注具备领先生产技术、丰富产品矩阵、优质客户结构的龙头企业，产能持续落地释放将为业绩增长提供有力支撑。建议关注：太阳纸业、仙鹤股份。快速消费品：成长与确定兼具，细分赛道国货崛起快速消费品行业诸多子版块为孕育巨头的沃土，市场规模超万亿，成长空间广阔。消费升级浪潮下，下游多元化需求驱动产品端加速推陈出新，衍生出愈来愈多的新兴高成长细分赛道，推动行业整体持续扩容。国内渠道正加速变革，线上线下融合共生成为行业新常态，老牌巨头能够“守正”稳固，新入局者也能够借势“出奇”突围。本土品牌的崛起和长青，离不开产品创新引领、渠道拓展深耕、建立品牌共鸣，部分细分赛道领军者雏形初现，有望诞生全品类的全国性龙头。建议关注：蓝月亮集团、中顺洁柔、可靠股份。新型烟草：政策逐步出台落地，步入有序发展新时代基于新型烟草减害的产品属性，以及产业链成熟度提升，对传统烟草的替代趋势已成。全球多数国家相继出台相关政策，对新型烟草进行产品定性、流通监管、税收管理，行业在规范化下高增速高质量发展。国内市场，监管税收政策落地后，将为新型烟草市场成长注入新动能。从资产配置角度来看，烟草市场规模超万亿，且利润率显著高于传统制造业，产业链议价能力强、具备技术或品牌壁垒的优质标的具备长期投资价值。建议关注：思摩尔国际。包装：短期看成本边际改善，长期把握一体化龙头2021H1由于原材料价格同比大幅上涨，包装板块整体利润率承压，随着下半年原材料价格的回落和海内外下游需求提振，行业盈利端修复行情有望延续至明年。长期来看，随着人均可支配收入提升，下游中高端消费品需求提升，消费包装品类多元化、高端化、去塑化的发展趋势已成，中高端包装市场有望扩容。我们认为，龙头企业拥有深厚的技术储备，且客户结构优质稳定，中高端业务矩阵扩张有利于实现市场份额和利润率的共同提升。建议关注：裕同科技。文具办公：双减不改远期成长，龙头B端业务加速推进文具办公用品作为高频次低消费的刚需产品，同时我国人均文具消费额距离发达国家仍有提升空间，行业兼具确定性与成长性。线下消费为主的学生文具方面，终端门店渠道的可下沉空间逐步缩减，品牌力&产品力成为均价实现稳步提升的关键因素。行业集中度持续提升背景下，龙头市场地位愈加稳固，将长期呈现强者恒强态势。随着政府加速推动办公文具集中采购，ToB市场蓬勃发展驱动文具行业进入新一轮快速扩张阶段。建议关注：晨光文具。出口链：需求复苏&贸易预期改善，出口业绩弹性可期宏观层面，今年1-11月我国出口总值19.58万亿元，同比增长21.8%，大幅领先于总体经济增长。收入端表现看，出口企业业绩普遍优异。受汇率、原材料、海运费用等外部因素影响，出口企业净利率普遍同比存在较大下滑，业绩承压导致企业市场表现受到压制。作为半周期+半消费/成长类板块，当前出口企业存在明确的底部布局机会。建议关注：麒盛科技、海象新材、久祺股份、盈趣科技、乐歌股份。风险提示地产景气度不及预期、下游需求不及预期、原材料价格波动、疫情持续蔓延、烟草政策风险、中美贸易摩擦、汇率波动加剧。

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