派克新材航空装备助推公司业绩高速增长财信证券2021-12-08.pdf
摘要:派克新材(605123)投资要点:环锻件细分领域龙头之一,多项指标稳步向好。 公司进入 2021 年以来发展势头迅猛,营收与利润增长迅速。公司 2021 年前三季度共实现营收 11.91 亿元,同比增长 63.24%;实现归母净利润 1.92 亿元,同比增长 57.20%;公司整体毛利率、净利率情况基本保持稳定。公司毛利率29.15%,同比上升 0.09pct,环比下降 0.14pct;公司净利率 16.08%,同比下降 0.43pct,环比下降 0.12pct。公司存货及合同负债大幅增长,公司订单饱满无忧,全年业绩值得期待 。 2021Q3 末公司合同负债4552.92 万元,同比增长 327.49%,较 Q2 末增加 2845.02 万元;存货4.36 亿元,同比增长 71.88%,较 Q2 末增加 1.02 亿元,存货周转率 2.35次,同比减少 0.16 次。下游航空装备放量增长,公司有望持续高增。 建军百年奋斗目标及 2035国防军队现代化背景下, 国防军工尤其是航空装备领域迎来了高速发展并放量的阶段。锻造件作为航空装备中重要的承力部件,是航空装备可靠性提升与性能提升的底层支撑,有望受益于我国航空装备放量与技术更新而进入加速发展期。公司在军用环锻件领域技术实力雄厚,公司现已掌握异形截面环件整体精密轧制技术、超大直径环件轧制技术等多项核心技术,产品主要应用于我国批产与在研的多个型号航空发动机上。公司在军品“双流水”格局下市场份额稳步提升, 在“小核心大协作”背景下主机厂外协比例也逐渐提升, 公司有望充分受益并在军用航空领域保持业绩高增。同时公司今年新增了德国锻压机等设备, 并与罗罗、 GE 公司签订长协合同,公司未来在民用航空领域也有望迎来业绩的高速增长。盈利预测: 预计公司 2021~2023 年实现归母净利润分别为 2.55 亿元、3.66 亿元、 5.06 亿元, EPS 分别为 2.36 元、 3.39 元、 4.68 元,对应当前股价 PE倍数为 60、 42 和 30 倍。考虑到公司在航空环锻件领域技术实力雄厚,市场份额有望逐步提升,且下游放量迅速公司有望直接受益, 给予公司 2022 年 46~52 倍 PE 估值, 对应价格区间为 155.94 元~176.28 元。 首次覆盖, 给予公司“谨慎推荐”评级。风险提示: 技术研发不及预期; 原材料涨价; 市场需求不及预期。
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