康辰药业公司简评报告:一季报业绩符合预期,密盖息业务开始贡献利润首创证券2021-04-29.pdf
摘要:康辰药业(603590)事件:公司发布2021Q1业绩报告,期内营收2.11亿元,同比增长197.56%;归母净利润6439.51万元,同比增长99.78%;扣非后归母净利润6113.52万元,同比增长163.54%。一季报业绩符合预期,苏灵开始执行新医保价。一季度公司营收和归母净利润分别增长197.56%和99.78%,同比增幅较大,我们认为一部分是去年受新冠疫情影响,公司主力产品“苏灵”销售基数较低(20Q1销售7000万元左右);另外一部分是密盖息资产开始并表增厚公司业绩。21Q1苏灵开始执行新医保价,仅降价约33%,我们测算销量同比20Q1增长1倍以上;今年我国新冠疫情防控形势良好,医疗机构全面恢复正常秩序,我们预计苏灵将有效以量补价,今年恢复性增长确定。密盖息资产开始并表贡献利润。密盖息注射剂是骨质疏松症及高钙血症特效药,能显著降低高周转性骨病的骨钙丢失;2021-2023年,密盖息业务承诺业绩不低于0.8亿元、1.0亿元和1.2亿元,年同比增速分别为25%和20%,今年开始将明显增厚公司利润,我们预计21Q1密盖息贡献净利润在2000万元左右,净利润率在33%左右,全年大概率很好完成8000万元利润目标。盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年,公司营收分别为11.9/13.9/16.0亿元,分别同比增长46.9%/17.3%/14.5%,归母净利润分别为2.41/2.90/3.29亿元,分别同比增长31.5%/20.0%/13.7%。当前收盘价(35.77元)对应PE(2021E)约为23.7倍。估值合理偏低,维持“买入”评级。风险提示:医保控费政策严厉超预期,药品降价超预期,系统风险。
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