航天彩虹首次覆盖报告:军用无人机放量加速,龙头标的有望重点受益万联证券2020-12-04.pdf
摘要:航天彩虹(002389)报告关键要素:受国际局势等因素影响,近段时间以来军工行业景气度呈明显上升趋势,中国已从装备能力建设周期逐渐迈进武器列装放量周期,尤其是消耗性武器。军用无人机以其灵活机动、高性价比、近地威慑力大、作战用途多样等优势逐渐被各国军队所青睐,以适应现代战争形态无人化、远程化、电子化、精准化等特点。航天彩虹作为稀缺军用无人机上市标的,旗下彩虹系列无人机军事应用广泛。公司成熟产品包括彩虹 4、彩虹-5 等中高空长航时无人机、彩虹-804D 侦察机等重点战术机型。公司未来或在海外军售、军需备战、军民融合等领域充分受益无人机市场的加速放量。公司传统功能性膜业务的优势地位稳固,受益于下游新兴产业需求拉动,业绩实现稳健增长,未来有望在双主业的发展模式下迎来新一轮增长。投资要点:军工行业景气度上行,军用无人机市场放量空间巨大: 中美关系不稳定及新冠疫情催化我国地缘安全形势趋紧,国家强军需求愈发迫切,国防预算增长势头强劲。现代战争形态对无人化、远程化、精准化、高性价比的需求不断上升,这正是察打一体等系列无人机的列装优势所在。近年来,我国各式型号、各种作战用途的新型无人机不断出现,预计未来无人机放量或将进一步加速,为我国在作战状态下高效完成战略战术目标贡献力量。公司军用无人机实力国内领先,军民融合助力业务全面发展: 航天彩虹是国内唯一兼具整机和导弹研制能力的单位,背靠航天十一院,军用无人机技术实力强大。随着新生产线落地,公司产能提升在即,新型号武器出厂可期,业绩静待释放。公司无人机产品种类齐全、应用场景丰富,彩虹等系列品牌效应凸显,市场前景广阔。公司也积极拓展民用无人机市场,或将同样深度受益。公司功能性膜业务受下游需求拉动,进一步增长可期: 公司传统功能性膜业务优势地位稳固,其中电容膜、光学膜等业务市场占比不断提升,受益于新能源汽车、超级电容等下游市场拉动,公司传统薄膜业务有望实现进一步增长。盈利预测与投资建议:预计 2020、2021、2022 年公司分别实现归母净利润 3.73亿元、 4.62 亿元、 5.89 亿元,对应 EPS 分别为 0.39 元、 0.49 元、 0.62 元,对应当前股价的 PE 分别为 67.90 倍、 54.81 倍、 43.00 倍。公司处于国内军用无人机龙头地位,有望在消耗性无人机加速放量的巨大需求下重点受益市场红利,其传统功能性膜业务也有望受下游需求拉动进一步增长,我们认为公司仍有较大成长空间,故首次覆盖给予公司“增持”评级。风险因素: 技术研发不及预期的风险、疫情导致薄膜需求下降的风险、美国针对性压制的风险
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