康辰药业业绩符合预期,期待骨科和创新进展财通证券2021-03-23.pdf
摘要:康辰药业(603590)公司近日发布2020年度财报,2020年营收8.09亿(-24.14%),与销量同步,苏灵销售价格平稳。归母净利润1.83亿(-31.09%),扣非后净利润1.50亿(-35.93%),EPS1.15元(-30.72%),加权ROE6.51%,符合之前的盈利预期。2020年因疫情影响,住院病人和手术病人大幅减少,“苏灵”作为外科手术止血药物,销售受到一定影响,四季度收入端已经恢复到正常水平。凝血龙头产品稳健,骨科梯队助力增长主要产品血凝酶一类新药苏灵市占率超过50%,覆盖超过2700家三级医院,是同类产品中唯一单一组分血凝酶制剂。后续受到集采等扰动因素影响小,受益于手术量的提升稳健增长。去年4月子公司康辰生物引进泰凌代理的降钙素密盖息和特立帕肽,完成在骨科两个产品的布局,预计今年销售开始放量。鲑鱼降钙素是一种多肽类激素,可以抑制破骨细胞活性、促进成骨细胞活性从而减少骨质流失,适应症包括骨质疏松、Paget氏骨病等。鲑鱼降钙素2019年销售额达到7亿人民币,其中密盖息市占率50%左右。公司占比康辰生物60%股权,被收购方承诺三年共计不少于3亿元净利润。特立帕肽是一种重组人甲状旁腺素类似物,可以提高肾小管对钙的重吸收、促进肾脏活化维生素D,是骨质疏松症的最优治疗药物之一。2019年特立帕肽全球市场约20亿美元,而中国2019年销售额仅为亿元左右,渗透率具有较大提升空间。目前特立帕肽水针除原研外,有四款处于研发状态,公司特立帕肽预计2022年获批上市,有一定的先发优势。财务状况良好、肿瘤新药布局初见雏形公司现金与可变现股权价值20亿左右,几乎无现金负债。在研管线有三款肿瘤创新药(KC1036、CX1003、CX1026)处于临床I期,其中KC1036是全球首个三靶点酪氨酸酶抑制剂(anti-AXL/VEGFR2/FLT3),临床前数据显示其具有显著抗肿瘤作用、特异性好、安全性高,预计今年进入临床II期。盈利预测:预计公司2021-2023年净利润为2.48/3.09/3.52亿元,对应估值23/18/16倍,维持“增持”的投资评级。风险提示:新药研发进度不及预期的风险
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