宝钛股份军品订单加速释放，钛企龙头腾飞崛起五矿证券 2021-09-24_公司研究_报告

宝钛股份军品订单加速释放，钛企龙头腾飞崛起五矿证券 2021-09-24

#钛 #五矿证券 #宝钛股份

发布机构：五矿证券发布时间：2021-09-24大小：4.74 MB页数：共30页上传日期：2021-11-25语言：中文简体

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摘要：宝钛股份(600456)报告要点中国处于军工装备的加速现代化阶段带动钛材行业迎来未来5-8年高景气周期。我们认为，在“十四五”期间国产武器装备加速更新换代，军队实战演练全面推进，疫情成功防控全国开工率持续回暖的大背景下，中国钛产业将迎来新一轮发展机遇，钛材供给侧正处于由“量增”向“质升”转变的关键阶段：一方面新式国产武器装备加速批量列装，军品钛材作为主流军工新材料，需求持续旺盛；另一方面因新冠疫情停工停产的化工项目于2021年集中投产，民品钛材需求将出现补偿性增长。我们预计，中国军工装备加速现代化将引领钛产业未来5-8年迎来高速需求增长期，同时供需结构持续优化，行业供给集中度将显著提升，高端产能逐步释放。宝钛股份大力推进机制改革，经营业绩稳步增长，新增募投项目将为公司未来高速发展奠定坚实基础。过去几年，宝钛股份按照“做精军品、做活民品、做大外贸”的发展思路，坚持大力推进机制改革：发展质量和效率持续提高，期间费用率稳步下降，高端市场份额不断扩大。2021年在中国化工行业复苏、军工装备加速更新换代的情况下，公司钛产品销售延续2020年旺盛态势，上半年产量和销量分别为12280吨、11712吨，同比分别增长37%和31%，其中钛材产品销量达9094吨。受益于军品订单加速释放，高端产品结构优化，公司经营指标稳步增长，上半年总营业收入达28.4亿元，同比增长39.4%，归母净利润为2.78亿元，同比增长95.6%。2021年公司定向增发募资不超过20.05亿元，其中约15亿元用于投建高品质钛锭和钛材扩能项目建设。项目达产后有望解决公司高端产能不足的发展瓶颈，进一步打开未来成长空间。放眼未来军工装备加速更新换代释放钛材活力，公司业绩值得期待。2021年起中国国防军队现代化建设进入关键阶段，大国博弈加剧更令关键装备、关键材料的自主可控迫在眉睫，军品钛材未来将持续迎来量价齐升的黄金战略机遇期。我们认为，2020年—2025年间军品钛材将成为中国钛材消费市场的“核心发动机”，预计未来五年航空航天用钛将以CAGR26%加速增长。2025年中国航空航天用钛预计将达到5.4万吨，其中国产新型四代战机的量产将释放2.9万吨的航空钛材需求。公司作为国内具备完整军工资质的龙头钛材供应商（宝钛股份、西部超导和西部材料），拥有强大研发实力和先进生产设备，自成立以来出色完成了多项国家重大科技专项，军工积淀深厚。在军品钛材订单加速释放大背景下，公司有望充分受益于高景气周期，未来业绩值得期待。首次覆盖，给予公司“买入”评级。我们认为在军工加速现代化的背景下，公司军品订单将加速释放。此外，中国化工设备集中投产使得民品业务有望获得盈利改善，加之，外贸业务至暗时刻已过，未来有望加速恢复。我们预计，2021年—2023年公司总营业收入分别为59.2亿元、70.5亿元、83.6亿元，营收增速分别为36%、19%、19%，EPS分别为1.18元/股、1.48元/股、1.76元/股，对应PE为44，35，30。首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：1、公司航空航天级高端钛材产能爬坡缓慢；2、军工订单增长不及预期。

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莉莉

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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