新媒股份点评报告:增值业务表现亮眼,增长规划路径清晰万联证券2021-05-07.pdf
摘要:新媒股份(300770)事件要点:4 月 28 日, 公司披露 20 年年报及 21 年一季报。 20 年公司实现营收12.21 亿元( YoY+22.56%), 归母净利润 5.75 亿元( YoY+45.30%),扣非归母净利润 5.31 亿元( YoY+40.01%)。 21Q1 公司营收为 3.26 亿元( YoY+10.87%),实现归母净利润为 1.62 亿元( YoY+12.56%)。 21 年公司营收预计为 14.65 亿元( YoY+20%), 扣非归母净利润 6.10 亿元( YoY+15%)。投资要点:IPTV 业务:升级打造“喜粤 TV” 品牌,增值业务渗透率提升拉动IPTV 整体业务 ARPU 值水平。 1) IPTV 基础业务: 20 年实现收入7.01 亿元( YoY+12.98%),贡献公司过半营收(占比达 57.44%),业务毛利率为 60.78%( +5.11pct),实现高位提升。截至 20 年底,公司 IPTV 基础业务有效用户为 1840 万户( YoY+5.68%, 21Q1 达1900 万户),对省内固网用户的渗透率提升至 47.3%,较此前提升0.5pct。 2) IPTV 增值业务: IPTV 增值业务收入 2.95 亿元( YoY+69.45%)。公司从 20Q3 开始推广增值业务,围绕“喜粤 TV”重点开发头部内容和爆款产品,并推出“喜粤 TV”超级会员(基于原影视、少儿类等产品包)。 用户通过购买超级会员,可以观看影视、少儿、体育、教育等更多元的产品,简化用户选择环节。超级会员的推出有效提升了 IPTV 业务的付费转化率和 ARPU 值, 20 年ARPU 值从 46 元升至约 54 元。 据业绩交流会披露, 省内专网超级会员收入占比已经超过增值业务总收入的 40%,增长势头迅猛。 3)省外专网业务: 公司为 IPTV 业务的全国领先企业,具有显著技术、经验、产品优势, 截至 20 年底省外专网业务已覆盖湖南、广西、宁夏、河南、江苏等 11 个省份的超过 3000 万用户。受疫情等多因素影响, 2020 年度未新拓省份,但 2020 年度已有 10 个省份开始产生业务收入。据业绩交流会介绍,今年将有望增加覆盖 4-5 个省份。 随着拓展区域的增加,未来也将成为重要收入增长点。 未来 3年,公司在 IPTV 业务目标——转型为“立足广东,辐射全国”的“互联网新视听头部平台”。OTT 业务:极光、小电视为主力产品,产品矩阵不断丰富,未来有望成为业绩增长重点业务。 1)用户数量规模不断扩大。 20 年底云视听系列 APP 全国有效用户达到 2.1 亿( YoY+53.25%), 21Q1 突破2.3 亿,用户数量增长迅猛; 公司服务的有效智能终端数量达到1000 万台, YoY+99%。 以 B 站为代表的 Z 世代平台不断破圈增长,公司作为大屏端合作方将受益于平台用户的增长。 2)主要产品维持高市占率。 20 年互联网电视业务收入 1.58 亿元( YoY+22.16%),云视听极光依然是贡献营收的主要产品。 根据勾正数据, 20 年云视听极光市场份额居首,达到 32.69%。 21 年 3 月公司“云视听极光” 、 “云视听小电视” 、 “云视听快 TV” 和“云视听 MoreTV”四个产品进入智能电视全天点播媒体综合排行 Top10。 3)产品矩阵丰富化。 20 年云视听系列新增“云视听虎电竞” 、 “云视听快TV” 、 “云视听全民 K 歌” 、 “云视听埋堆堆” 等多款产品,覆盖长中短视频,志在打造智能大屏应用多元化矩阵,挖掘业务新增长点。 4) 主流视频网站提价潮或带来增收。 继 20 年 11 月爱奇艺提高会员价格后, 21 年 4 月腾讯视频正式官宣涨价,最高涨幅达 50%。因公司与视频平台分成基本不变,其会员提价或将在 OTT 收入中有所体现。现金流充裕, 盈利能力提升。 1) 资金面宽裕。 因公司主营业务稳步增长, 20 年经营性活动现金流净额达 5.25 亿元( YoY+13.55%),货币资金亦同比增长 16.54%至 21.23 亿元, 占流动资产的 76%。2)经营效能提升。 20 年销售费用率下降 0.99pct 至 4.11%,管理费用率下降 1.87pct 至 3.81%,财务费用率下降 1.11pct 至-2.43%(本期利息收入增加所致)。 整体费率有所下降,净利率提升7.40pct 至 47.10%。优化组织架构集中资源,探索内容运营增量。 为实现此前公司提出“打造头部互联网视听平台”的战略目标, 拟在现有业务部门的基础上重组成立媒资中心,通过自制、投资、集成、互换、分发等方式打造具有特色的精品内容矩阵。 2020 年公司切入精品 4K 美食纪录片打造的《超级食材》和《喜粤之味》 成功收获热度与口碑,市场对精品内容的期待得到验证。 此外,短视频、电竞和电商等新业务都属于媒资中心的运营内容探索范围。据业绩交流会介绍,未来将主要在收益较大的少儿垂类发力,包括自研内容生产和对外投资内容运营较成功的企业,有望明年产生收益。盈利预测与投资建议: 预计 2021-2023 年实现营业收入 14.65(-0.74)/18.19(-2.00)/23.74 亿 元 ; 归 母 净 利 润 6.66(-1.24)/8.75(-1.89)/11.47 亿元,对应现价( 4 月 30 日收盘价 46.99元) PE 分别为 16X、 12X、 9X, 维持“买入” 评级。风险因素: 增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、广告业务拓展风险。
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