温氏股份公司信息更新报告:生猪养殖业务承压,禽养殖业务同比改善开源证券2021-08-19.pdf
摘要:温氏股份(300498)公司生猪养殖业务承压,禽养殖业务同比改善,维持“增持”评级温氏股份发布2021年中报:公司上半年营收306.30亿元(-14.81%),归母净利润-24.98亿元(-160.14%)。2021H1公司生猪养殖业务营收145.89亿元(-37.38%),毛利率-11.63%,公司生猪养殖业务单元承压;禽养殖业务营收136.59亿元(+31.89%),毛利率13.99%,盈利能力同比提升。短期来看,生猪养殖业产能去化缓慢,生猪价格预计维持底部盘整,基于此我们下调公司2021-2022年盈利预测;同时考虑到生猪养殖亏损期提前,公司产能持续释放,上行期业绩弹性增强,我们上调2023年预测。预计公司2021-2023年归母净利润-13.17/5.43/149.70亿元(前预测值为93.23/98.24/26.21亿元),对应EPS分别为-0.21/0.09/2.35元,当前股价对应PE分别为-75.5/183.0/6.6倍。考虑到四季度公司生猪养殖成本或下降,预计亏损将显著缩小,产能释放为生猪价格上行蓄力,维持“增持”评级。公司上半年已实现母猪群性能优化及仔猪全自给目标2021H1公司商品肉猪销售均价23.33元/公斤(-31.34%),养殖成本逐季下降,上半年自繁自养成本约22元/公斤。公司能繁母猪生产性能持续提升,上半年公司高繁母猪比例稳步提升至95%,高繁母猪存栏超100万头;公司5-6月份窝均健仔达到10头以上,6月自产猪苗120万头,平均生产成本470元/头,商品肉猪月均出栏量重回100万头以上。伴随公司母猪性能恢复及仔猪自给目标的达成,公司生猪养殖进入降本增效阶段,后期猪价回升将带动公司业绩高弹性显现。公司鲜品鸡销售占比提升,肉鸡养殖效率提升报告期内,公司强化合约销售和毛鲜联动战略,维护肉鸡销售均价,实现公司经营效益最大化。上半年公司销售鲜品鸡6900万只(+33.51%),鲜品鸡销售占比提升至13.5%。公司还积极调整饲料配方结构,压低饲料成本的同时,养殖效率也得到显著提升,肉鸡料肉比降至2.9以下。鲜品占比提升及生产成本控制,助力公司禽养殖业务抗压能力增强,并实现降本增效目标。风险提示:原材料价格上涨、疫病及自然灾害风险、公司产能投产不及预期。
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