温氏股份公司信息更新报告:公司持续降本增效,养殖业务逐步走出低谷开源证券2021-10-31.pdf
摘要:温氏股份(300498)猪价低迷影响短期业绩兑现,长期经营管理水平改善,维持“增持”评级温氏股份发布2021年三季报:公司2021Q3实现营收159.39亿元(-18.20%),归母净利润-72.04亿元(-276.21%)。前三季度公司实现营收465.69亿元(-16.00%),归母净利润-97.01亿元(-217.71%)。2021Q3猪价低迷,公司陷入深度亏损,下调2021年预测。基于公司养殖成本改善,上调2022年预测。公司发展策略趋于稳健,收缩2022-2023年出栏规划,以此我们下调2023年预测。预计2021-2023年归母净利润为-102.44/5.52/118.20亿元(前预测值为-13.17/5.43/149.70亿元),对应EPS分别为-1.61/0.09/1.86元,当前股价对应PE为-10.2/189.8/8.9倍。公司核心生产指标已恢复非瘟前水平,维持“增持”评级。外购仔猪育肥即将全面出清,自主育种能力增强,养殖成本预计将持续下降公司Q3销售肉猪(含毛猪和鲜品)428.79万头(+94.96%),前三季度共销售897.52万头(+27.03%)。前三季度公司出栏肥猪中外购仔猪占比较高,致使公司Q3生猪养殖业绩陷入深度亏损。公司自5月起停止外购仔猪,Q3肉猪养殖完全成本约22元/公斤,外购仔猪育肥部分预计于11月份出栏完毕,养殖成本有望在年底降至17.4元/公斤左右。公司种猪体系已基本恢复正常,自主育种能力增强,9月底仔猪成本下降至430元/头,公司未来将继续优化母猪效能,仔猪成本有望进一步压低,2022年公司目标全年养殖全成本降至15.6元/公斤左右。禽养殖成本下降,活转鲜初见成效,预计全年禽业务可实现盈利公司Q3销售肉鸡3.04亿只(毛鸡2.55亿只,鲜品4500万只,熟食440万只),前三季度共销售7.88亿只(毛鸡6.67亿只,鲜品1.1亿只,熟食1100万只),前三季度禽业务总体盈利。公司Q3肉鸡养殖完全成本约6.6元/斤,剔除饲料因素同比下降0.4元/斤,成本管控成效显著,此外公司活禽屠宰比例提升,Q3鲜销比例近15%,较2021H1提高2%,活转鲜初见成效。预计公司2021年禽业务将实现盈利。风险提示:饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。
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