温氏股份猪价大跌拖累半年报,生猪养殖业务不断恢复华安证券2021-08-19.pdf
摘要:温氏股份(300498)主要观点:受猪价大跌、外购仔猪价格偏高影响,1H2021公司亏损24.98亿元。公司公布2021年半年报:营业收入306.3亿元,同比下降14.8%;归母净利润-24.98亿元,去年同期盈利41.53亿元;扣非后归母净利润-31.52亿元,去年同期盈利42.17亿元。其中,Q1、Q2收入分别为168.2亿元、138.2亿元,归母净利分别为5.4亿元、-30.4亿元。Q2业绩大幅回落主要受猪价大跌,以及公司外购仔猪价格偏高影响。全力打造高繁母猪群体,生猪养殖业务不断恢复。公司全力打造高繁母猪群体,生猪养殖业务不断恢复。①打造高繁母猪群体,提高母猪自供能力。截至6月末公司高繁母猪占比达到95%,高繁母猪存栏数量逾100万头,部分父母代种猪场建成后备母猪扩繁线,形成父母代种猪自循环生产系统,通过三系杂交配套种猪生产模式加快补充母猪,母猪自供能力大幅提升,上半年新增种猪资产中,自行培育占比达到75.8%。②种猪生产成绩全面好转。5-6月,窝均健仔数均提升至10头以上;投苗量中自繁猪苗逐月攀升,6月底自产仔猪120万头,仔猪平均生产成本在6月底降至470元,部分优秀种猪场仔猪成本低于350元,外购高价仔猪负面影响有望在Q4接近尾声。③7月自繁仔猪育肥完全成本已降至10.2/斤以内,2022年有望控制在8元/斤以内。投资建议我们预计2021-2023年公司生猪出栏量1100万头、1800万头、2700万头,同比分别增长15.2%、63.6%、50.0%,对应归母净利润-87.65亿元、0.38亿元、65.35亿元,对应EPS-1.38元、0.01元、1.03元。公司经过调整种猪体系,打造高繁母猪群体,种猪生产成绩已全面好转,出栏量有望恢复至非瘟前2200万头。我们按照公司生猪底部头均市值4000元,对应生猪业务880亿元市值,肉鸡业务300亿元市值,目标市值1180亿元,合理估值18.5元,维持“买入”评级。风险提示疫情;猪价大跌。
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